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人力资源服务商CDP(CDP.US)赴美上市,何以赢得宝马京东(JD.US)等名企的芳心 ...

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发表于 2019-11-28 23:57:58 | 显示全部楼层 |阅读模式
美股 人力资源服务商CDP(CDP.US)赴美上市,何以赢得宝马京东(JD.US)等名企的芳心? 2019年11月28日 19:30:54 智通财经网
本文来自 微信公众号“i美股”,作者:李妍。原文标题《HR SaaS服务商CDP团体IPO投资研报》。
国内云服务市场,IaaS范畴会合化趋势日益显着,阿里(09988)云、腾讯(00700)云将行业进入门槛抬得很高,而SaaS范畴,由于多元化的服务需求和对服务深度需求的存在,给中小市场到场者留出了充足大的创新时机。
本月,一家致力于人力资源管理(Humancapital management)范畴的SaaS服务企业CDP(CDP.US)团体递交在美上市申请,to B企业着名度虽不及to C企业,但我们所熟知的包罗消耗范畴的宝马、京东(JD.US)、小米(01810)、家乐福、盒马、施华洛世奇,以及金融、医疗、科技、物流等范畴的浩繁着名大型企业都是CDP团体的客户。别的,SaaS服务的红利模式出现出一些非常光显的特点,透过这些特点,我们可以预见到CDP团体业务走向和红利远景非常清楚,从而吸引了包罗Fidelity、Morgan Stanley等权势巨子投资机构和出息无忧的战略投资。
本文将从人力资源管理SaaS市场近况、CDP团体的红利模式、增长计谋及竞争计谋的角度,分析这家公司的投资亮点:
一、HCM市场有多大?
在企业数字化升级的财产革命大潮下,HCM市场需求正在放大,HCM SaaS服务,通过产物和技能,能有用资助企业进步HR运转服从,资助企业从低附加值的重复性劳动投入中解放出来,将更多精神投入到焦点业务。
1,国内HCM市场环境
CDP团体所属的HCM行业,重要包罗薪酬福利盘算发放、人才测评、保举、培训、咨询、雇用等HR服务,以及包罗弹性用工、劳务调派在内的劳动力管理服务。
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根据Frost & Sullivan数据,2018年,国内HCM市场规模3630亿元人民币,预计到2023年实现8420亿元人民币,CAGR18%。
此中,薪酬福利相干HR服务市场规模,预计将从2018年的310亿元,增长到2023年的820亿元,CAGR 21%;
薪酬福利服务之外的HR服务市场规模,预计将从2018年的2280亿元,增长到2023年的5250亿元,CAGR 10%;
劳动力管理服务市场规模,将从2018年的1040亿元,增长到2023年的2360亿元人民币,CAGR 18%。
行业性增长将重要源自HCM产物服务的美满,以及第三方服务市场渗出率的提拔。根据招股书披露,国内7.76亿从业者,是美国的近五倍,但国内HCM市场规模仅仅是美国的一半,在美国,利用第三方薪酬福利服务的企业渗出率高达80%,国内渗出率仅为25%。CDP团体将享受行业增长的红利。
2,薪酬福利SaaS服务,市场渗出率极低
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Frost & Sullivan数据,2018年,国内薪酬福利服务市场规模1960亿元人民币,此中企业in house是主流,占比84%,采买第三方服务(SaaS+非SaaS 约莫310亿规模)的占比16%,采购SaaS服务(30亿规模)占采购第三方服务的比例仅为10%。
随着薪酬福利范畴SaaS产物及服务日益美满,预计到2023年,该范畴SaaS服务市场规模将达130亿元人民币,2018-2023年CAGR30%,占第三方服务的渗出率提拔到16%。
CDP团体,重点从薪酬福利SaaS产物切入整个HCM市场的,但是薪酬福利SaaS市场较为分散,有凌驾200个巨细规模的服务商,依据当地化和细分品类提供服务。假如从团体大客户数目标维度来看,CDP是国内最大的薪酬福利范畴的SaaS服务商。
3,第三方劳动力管理市场Top 3 player之一
国内劳动力管理市场,重要针对弹性用工及劳务调派,重要指企业将部门业务和劳动力全部外包给第三方,比方物流、在线教诲等劳动力活动偏高及非全职的用工范畴,对外包需求比力大。
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Frost & Sullivan数据,2018年,国内劳动力管理市场规模约为1040亿元人民币,此中机动用工市场规模占比59%,劳务调派市场占比41%;预计到2023年劳动力管理市场将增长到2360亿元人民币,此中机动用工市场将达1760亿元,2018-2023年CAGR将达23%。
CDP团体覆盖了国内及跨国大中型企业在中国地域的人力资源相干劳动力管理业务,而且顺势捉住了快速增长的机动用工市场需求。根据Frost & Sullivan数据,本年上半年,以收入规模盘算,CDP团体是国内云盘算架构下,劳动力管理Top 3服务商之一。
二、红利模式较为清楚
CDP团体服务于HCM市场凌驾15年,自2017年至2019年9月,服务了凌驾1000家团体客户,3600个企业实体,覆盖约100万人力资源需求,业务涵盖薪酬、福利、社保、及其他HR和劳动力管理相干需求。
1,产物及市场定位
CDP团体的SaaS产物重要针对第一部门所先容的HR服务及劳动力管理服务市场。
HR服务产物,重要包罗算薪、发薪、税、社保、贸易保险、公司福利等服务,别的还包罗一些雇用、入职去职管理、考勤等相干范畴服务。这部门HR服务对企业来说附加值偏低,通过采购第三方软件工具或SaaS服务,可以有用提拔企业行政管理服从。
劳动力管理产物,重要针对企业的部门业务劳动力外包需求,从而低落职员管理难度,提拔团体管理服从,比方物盛行业职员活动较高,员工频仍去职入职,加上双十一期间物流需求忽然增大,劳动力需求临时性激增,对企业来说管理难度非常大,通过第三方基于云盘算架构的SaaS服务,可以敏捷提拔高活动性员工管理服从,顺应企业机动用工的弹性需求。
2,收费模式及收入构成
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针对HR服务,CDP向企业收取相干服务费;针对劳动力管理服务,CDP向企业收取包罗员工工资在内的服务费,进而向员工付出工资、缴纳社保及个税,以是这块业务毛利率相对HR服务偏低。
(两块业务收费模式的区别,可以参考京东的平台及自业务务区别来明白。)
a)营收。2019年前三季度CDP团体营收6.742亿元人民币,同比增长28.1%。此中,劳动力管理服务营收占比80.6%,同比增速25%,上年同期该业务营收占比为82.6%;HR服务业务同比增速42.8%。
2018年营收团体7.448亿元人民币,同比增速52.7%。此中,劳动力管理服务营收占比82.3%,同比增速54%;HR服务收入同比增速47%。
2019年前三季度营收增速较2018年整年增速放缓,重要由于收入占比力高、毛利较低的劳动力管理服务收入增速降落所致。别的,SaaS范畴业务扩张速率受制于服务深度和服务本领,一样平常不会出现纯互联网式的发作式增长。
b)毛利率。2017、2018、2018前三季度及2019前三季度,公司HR服务业务毛利率分别为 43.4%, 43.7%, 44.0%和 44.5%;同期劳动力管理服务毛利率分别为3.6%, 2.8%, 3.0% 和2.4%;
本年第三季度,HR服务业务毛利率45.7%,上年同期为44.4%,上个季度为43.6%;同期劳动力管理服务毛利率 2.9%,上年同期为 2.3%;
两块业务毛利程度,均有所上升。
3,贸易模式建立的底子
a)客户规模化。SaaS产物研发前期必要做大量研发、资源、及市场投入,产物成型后,必要通过客户规模来摊薄前期投入,对于这范例企业,客户增长和费用增长并非是线性关系。
举个例子,各省市的社保纳税政策不一样,一个都会的薪资福利产物模子搭建出来后,服务10个企业和20个企业,公司的固定本钱投入不会增长太多。
b)客户忠诚度。CDP团体的客户忠诚度极高,2016年的团体客户贡献营收,至2018年的贡献收入的续费率为120.2%,该客群2018年贡献了约71.7%的营收。高续费率决定了公司前期获客投入,得以通过恒久稳固的互助关系渐渐摊薄。
而可以或许实现高续费率的效果,很紧张的一个缘故原由,源自公司计谋上倾向服务大中型企业,缘故原由是小企业存活率相对较低,假如续费率出了题目,则无法摊薄前期市场及研发投入,对SaaS企业的买卖模式将产生较大影响,而大客户生存周期长,续费率高,用户迁徙概率也相对低。
2018年公司94.2%的净收入,由ASP 50万元人民币以上的客户贡献,ASP 50万元人民币以上客户的客户留存率为98.7%。
c)交织贩卖高毛利产物。劳动力管理服务固然毛利程度偏低,但是为公司交织贩卖高毛利的HR服务产物提供了客户底子。2018年,32%的劳动力管理服务客户,同时采购了公司的HR服务产物,一站式的产物和服务,省去了企业向差别的供应商采购差别SaaS产物的贫苦和兼容性题目。
现在整个HCM市场是相对分散的,各个供应商从差别细分市场切入HCM SaaS服务范畴,有一体化产物服务本领的供应商比力少,CDP是当中一个。
4,红利远景较为清楚
由于各个细分市场对SaaS服务的需求多样化,细分SaaS服务深度和专业性较高,SaaS供应商的红利模式走向和竞争情况,相对to C的互联网范畴要简朴得多。固然增速也不及互联网财产动辄3位数增长的发作力。只要市场空间充足大,多数SaaS行业都会履历前期大量资源投入,到规模化扩张,再步入稳固红利期的过程,现在CDP处在第二到第三阶段的过渡期。
a)收入进步。通过继承扩大客户规模,丰富产物和服务线,进步客户ASP来实现。
b)进步运营杠杆。通过扩大客户规模,摊薄本钱和费用。
从过往两年业绩汗青来看,公司毛利率正在连续优化,市场费用和研发费用也控制在稳固程度。随着业务规模继承做大,运营杠杆会进一步提拔,为红利创造大概性。
本年前三季度,公司的贩卖及市场费用4160万元人民币,占营收比重为6.2%,上年同期为5.5%,如扣除与IPO相干一次性股权嘉奖付出580万元人民币,公司的市场费用占比稳固在5.3%;
2017和2018年,公司分别新增团体客户数195和234家,新增企业客户数分别为411和654家;2018年前三季度和2019年前三季度,分别新增团体客户数160和237家,新增企业客户数分别为421和482家。停止2019年9月30日,团体客户数达738家,服务企业实体数目3161。
假如我们用贩卖及市场费用(扣除股权嘉奖开支),除以新增团体客户数,盘算获客本钱,2017、2018、2018年前三季度和2019年前三季度,公司的获客成天职别为12.71万、17.56万、18.15万和15.13万。由于CDP团体的客户粘性极高,获客本钱将在将来连续稳固的互助关系中渐渐摊薄。
别的,2017、2018、2018年前三季度和2019年前三季度,公司的研发费用占比分别为4.8%,5.1%,4.9%和7.3%(包罗一次性股权嘉奖付出);管理费用占比分别为9.4%,7.5%,7.7%和22.5%(包罗一次性股权嘉奖付出);
2017、2018、2018年前三季度和2019年前三季度,公司净亏损分别为730万元,3120万元,1690万元,及1.575亿元,撤除股权嘉奖一次性付出的影响,2019年前三季度净亏损4640万元人民币。
c)薪酬福利和劳动力管理都是HCM范畴相对高频的需求,通过好的产物及服务,做好客户留存非常紧张,高复购率意味着,规模化扩张阶段走完后,公司大概率将实现连续妥当的红利。
小结,公司的各项本钱费用将随着客户基数变大,以及ASP上升而摊薄,客户复购将恒久摊薄前期获客本钱,公司团体红利走向非常清楚。
三、增长计谋
从上一部门对CDP红利模式的分析中可以看出,增长和规模是当务之急,也是规模化红利的底子。公司的增长将通过以下几方面积极来实现:
1,获客
从第一部门对行业近况的形貌可以看出,现在HCM范畴SaaS服务的渗出率还极低,本年国家新出台的个税改革、社保入税及养老金保险改革政策,是企业对HCM范畴SaaS需求进步的窗口期,个税、社保、及养老金政策调解,加剧了企业,尤其是劳动麋集型财产,人力管理的本钱。高效的SaaS产物及服务,将极大的低落企业管理本钱,以及低落企业将来顺应政策调解的风险。
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别的,公司现在已覆盖包罗医药、零售、奢侈品、科技、汽车、金融、制造业、物流等多个行业,公司称将继承深耕已进入的行业,通过好的产物和服务,在B端企业中开释口碑效应,还会渐渐向新的行业渗出。
2,通过多样化的产物和服务,进步客户ASP。
提拔客户ASP,除了交织贩卖公司现有焦点产物及服务外,公司还通过EcoSaaS平台的搭建,通过接入更多的服务商互助同伴,为企业提供更多样化的服务。
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上文已形貌过HCM服务范畴相对分散,服务商从各个细分范畴切入该市场,CDP团体通过薪酬福利和劳动力管理服务创建了相对稳固的市园地位,但很难通过自研,满意全部HCM范畴的细分需求。
开放平台是满意企业多元需求的一个路径,CDP盼望通过EcoSaaS,接入更多细分范畴服务,满意企业多元化的一站式需求,比方个性化的贸易保险定礼服务,个性化的员工福利政策,都必要互助同伴通力打造。但该块业务是公司的战略方向之一,现在没有为公司贡献规模化的收入。
3,出息无忧战略协同
出息无忧战略入股的协同效应将渐渐开释,两边在客户资源、产物资源、及技能资源等多方面均有协同性。IPO前,出息无忧持股比例为20.1%。
四、竞争计谋
1,先规模,后红利
综合上文的分析,CDP团体重点谋划的薪酬福利及劳动力管理服务市场,都是高频且粘性非常好的范畴,公司计谋上倾向于大中型企业,也为将来客户连续稳固付费,从而摊薄前期获客本钱打下底子,基于上述特点,公司红利的大概性险些不必要质疑。
现阶段公司的战略重点应为抢占更多客户,得到更大市场份额,再通过好的产物和服务稳固客户留存及提拔客户ASP,随着客户规模变大,新客占比低落,老客户重复购买,红利水到渠成。相反,假如为短期红利目的,低落获客速率,及其他方面的投入,将限定业务规模远景。
2,非赢家通吃市场,做好本身为己任
别的,HCM SaaS并非赢家通吃的市场,细分市场SaaS服务深度较高,好的产物和服务必要时间和履历来打磨,做好产物和服务就能很好的享受行业增长的红利。同时规模化的历程,也必要产物和服务本领提拔来匹配,不大概短期快速实现。当完成规模化目的后,公司将进入稳固红利期。
附公司股权布局:
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(编辑:李国坚)










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