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科大讯飞(002230)管理优化后拥抱AI红利

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发表于 2019-12-29 13:32:42 | 显示全部楼层 |阅读模式
原标题:科大讯飞(002230)管理优化后拥抱AI红利    泉源:申万宏源
投资要点:
AI进入红利兑现期,讯飞成为最大受益者。公司在AI战略2.0的驱动下,有望在教诲、政法、消耗者、医疗等焦点赛道大幅兑现营收红利;同时产物化率提拔、赛道控盘、AI技能深度融入,推动毛利率上行;别的内部管理优化后,职员增速显着放缓、人均效能大幅提拔、期间费用率下行,利润将进入高增通道。上述变化在2019年已经显现,预计2020年更乐观!
红利本领提拔的背后是管理上的诸多战略厘革。公司在2019年初夸大“赛道控盘、规模应用、效益腾飞”,内部管理的厘革包管了增长的连续性:1)顺应AI财产发展阶段,从寻求技能到好的产物和管理,为进入产出高峰做好预备;2)通过奇迹部制改革和增量绩效管理,实现业务部分提效;3)推行EMT制度和“春晓举措2.0”,汇聚顶层人才;4)推动内部资源买通,在制度计划上包管了公司体系的高效性。
叁个维度财政表征,证实“AI战略2.0”成效:1)2019年前叁季度,人均毛利同比大幅增长30%,净利率到达7.26%,比客岁同期大幅提拔2.69pct;2)费用增速进入下行通道,19年前叁季度期间费用率降落1.96pct,此中贩卖/管理费用同比仅增长10.9%/17.6%(2018年同期的增速分别到达68.8%/55.1%);3)薪酬本钱增速显着放缓,陪同职员扩张周期竣事,季度薪酬增速中枢从2017-2018年的70%左右,降落至2019年的20%以内。预计随着管理优化的深入,上述谋划改善的趋势将连续。
实现焦点赛道控盘,大项目中标证实规模化应用上台阶。1)教诲范畴,从B端到C端,在天下实现个性化学习的规模应用,近期中标8.59亿元青岛因材施教树模区项目意义庞大;借助个性化学习手册、讯飞学习机等提拔产物化率,毛利率中枢有望上行;2)政法范畴,积聚丰富的应用案例和行业knowhow,赛道控盘后具备快速复制推广本领,收入有望加快;3)医疗范畴,面向百亿量级的AI辅助诊疗市场,公司在安徽省试点积聚 海量数据 ,构建了牢固壁垒;4)消耗者范畴,围绕办公场景的全栈产物体系已经形成,焦点技能上风带来高溢价率,“618”、“双十一”结果证实公司具备C端爆款产物培养本领。
初次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2019-2021年实现营收分别为103.7/141.7/187.1亿元,同比增速为31.0%/36.7%/32.0%;预计归母净利润分别为8.30/13.01/19.30亿元,同比增速为53.0%/56.8%/48.4%。根据团体/分部两种估值方法,目的市值900亿元。
科大讯飞(002230)管理优化后拥抱AI红利
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