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长安汽车:转让长安PSA股权公司资产布局优化

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发表于 2020-1-2 11:56:05 | 显示全部楼层 |阅读模式
原标题:长安汽车:转让长安PSA股权公司资产布局优化    泉源:华西证券
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变乱概述
公司发布公告:2019 年11 月29 日,合资企业长安标致雪铁龙汽车有限公司(以下简称“长安PSA”)在重庆团结产权生意业务所公开挂牌,拟转让长安PSA 50%股权。停止2019 年12 月30日,深圳前海锐致投资有限公司(以下简称“前海锐致”,宝能汽车旗下100%全资控股公司)向重庆团结产权生意业务所递交了登记质料,并缴纳首期款8.3 亿元;同日,公司与前海锐致签订了《股权转让协议》,将所持有的长安PSA 50%股权全部转让给前海锐致,转让金额为16.3 亿元。
分析判定
剥离亏损资产,公司资产布局连续优化
公司刚强“聚焦焦点资产”的战略方针,继长安新能源发布方案引入战投后,长安PSA 股权将全部出售,公司有望在缓解资金压力的同时,进一步实现财政减负,驱动综合红利本领提拔。
1)长安PSA 销量连续下滑,2019Q1-Q3 亏损22.3 亿元。长安PSA 自建立以来,推出DS 品牌曾在2015 年到达2.7 万辆的贩卖顶峰,受行业竞争加剧、产物周期弱势以及营销结果不佳等因素影响,自2016 年起销量开始大幅下滑,2017-2018 年销量分别为0.6、0.5 万辆,2019Q1-Q3 累计销量0.2 万辆,同期亏损达22.3亿元。股权转让落地后,长安PSA 给予公司的投资收益将从财报中剔除,公司有望在2020 年实现财政减负约11 亿元。
2)本次生意业务的转让代价为16.3 亿元,2019 年11 月30 日出售股权的账面代价约为2.8 亿元,预计本次出售股权事项对归并报表产生的影响为增长税前利润13.5 亿元(非常常性收益)。我们判定,本次生意业务将于2020H1 完成,详细影响以审计效果为准。
3)长安PSA 股权易主有其一定性,宝能汽车收购公道。本次出售为公司和PSA 两边共同意愿,为彻底办理长安PSA 生存题目;宝能汽车的参与源于其强盛的资金气力以及从事汽车行业的刻意,自本次协议签订日起,交割过渡期内的损益全由宝能汽车旗下前海锐致负担或享有。
长安自主单车红利向上,长安福特产物周期蓄力公司两大焦点资产(长安自主&长安福特)在本轮周期内双向发力,公司开启销量及业绩复苏:
1)长安自主:维持产物竞争力,单车红利趋势向上。2019 年9月,长安自主推出第叁代重磅车型CS75 Plus,11 月销量近2 万辆,终端订价公道(10.69-15.49 万元);动力总成配备自主研发的蓝鲸动力体系,蓝鲸将来将渗出更多车型,形成肯定规模效应后,大幅低落产物本钱,提拔自主品牌单车及综合红利本领。
2)长安福特:在产物周期重振、战略多维调解、林肯国产化等催化下,反弹在即。i)福特本部爆款车型卷土重来,2019 年11月翼虎换代改名锐际;ii)福特2.0 战略升级,福特中国全面实现本土化谋划,换帅后主推NDSD 渠道模式,为经销商减负,实现共赢;iii)国产林肯落地,首款SUV 预计2020Q1 上市,2020H2 将继承推出1-2 款新车型,整年预计贡献销量6-8 万辆。
投资发起
随汽车消耗刺激政策渐渐落地,行业有望在2019Q4 开启周期性复苏;公司战略聚焦两大焦点资产,长安自主于2019Q4 领先行业实现销量正增长,2020Q1 长安福特产物周期蓄力,公司业绩有望逐季修复。
红利猜测维持稳定:预计公司2019-2021 年归母净利分别为3.4/35.5/60.7 亿元,同比下滑49.7%/ 增长938.5%/ 增长70.7% ; EPS 分别为0.07/0.74/1.26 元, 对应PE140.78/13.56/7.94 倍;每股净资产分别为9.65/10.39/11.65元,对应PB 1.04/0.97/0.86 倍。鉴于申万汽车整车板块PE中位数14.93 倍,而公司边际改善预期显着,业绩反弹空间较大,给予公司2020 年目的PE 16 倍,目的价由11.58 元上调至11.84 元,维持“买入”评级。
风险提示
车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期;公司降本控费结果不达预期;长安福特战略调解结果不达预期。
                                                                                                                                                                                                                                                                                                       









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